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股市震荡有基会

发布时间:2021-01-21 16:06:19 阅读: 来源:转子泵厂家

股市震荡有“基会”

近一段时间以来,A股股指的大幅震荡,反而为套利资金带来一场盛宴。  借助创新型基金工具,以私募基金为主,先知先觉的套利资金不仅利用股指期指3年不遇的负基差良机进行反向套利操作,而且更在市场反弹前“潜伏”杠杆股基,快进快出,均获得不菲的收益。  股指期指倒挂收益2%~3%  股指期指罕见的倒挂,引发大量投机资金反向套利博取负基差收益。  从6月25日开始,期指形成大幅贴水格局,每日基差均有小段时间处在-45点下方,7月3日当天,基差最大贴水甚至高达负的八九十点。  股指期货推出3年来总体维持升水,近期的大幅贴水情况实属罕见。  对此,华泰柏瑞沪深300ETF基金经理张娅表示原因有二:“首先,7~9三个月是沪深300成份股分红密集期(股指期货标的是沪深300指数),历史上看这阶段出现贴水频率较高;其次,沪深300样本股可代表整体市场趋势信号,这也反映出机构对未来市场走势偏悲观。”  多家期货公司报告也表明,期指贴水幅度的扩大,在一定程度上反映出市场情绪趋于谨慎。另一方面,最新经济数据显示国内经济基本面依然疲弱,而七八两月即将解禁的天量限售股的解禁规模,也令股指承受巨大压力。  期现之间有足够的价差,是股指期货现货之间的无风险套利的基础。在较大的贴水格局形成后,大量反向套利机会涌现,前期建立的空头套保头寸就能斩获可观的基差收益。  上海复利投资管理公司副总经理黄开华告诉《中国经营报》记者:“目前的负基差,是利用沪深300ETF基金,进行反向套利好机会,平均收益率在2%~3%。”  具体操作是,买多股指期货合约,同时融券。当融券成功时卖出沪深300ETF,然后坐等基差收敛(回到0点),等到基差收敛,再两边平仓了结头寸,从而获得期间的价差收入。  从成交额最大的300ETF的融券余量金额变动幅度来看,6月24日至28日期间,融券存量已经从0.98亿元升至3.59亿元,反向套利者积极介入大幅贴水的热情可见一斑。  7月1日嘉实沪深300ETF和华泰柏瑞沪深300ETF双双登上大宗交易平台,合计成交金额超过1.5亿元。  从交易席位看,买入和卖出多为机构席位,其中,中信证券多次现身其中。另据记者了解,目前做期现套利的多为券商自营、资管业务,也有私募基金,以及高净值个人客户等等。  “沪深300ETF的流动性好,因此我们近期的成交量大约在5亿到10亿之间。”不过,张娅强调,套利资金只是其中的一部分,其他的多为中长线资金。截止到目前,华泰柏瑞沪深300ETF的基金规模一直较稳定。  张娅提示反向套利也存在一定风险。比如,当股指期货合约到期后,负基差不但没有收敛,反而因市场乐观情绪往相反方向扩大,这时候,对于套利资金来说,就要注意期货账户的保证金管理,以防爆仓。  7月19日是2013年7月股指期货合约交割日。虽然7月份以来股指期货合约成交量显示出空头做空信心不足,但多数市场人士判断,短期股指维持震荡格局的可能性较大。  潜伏杠杆基金反弹收益3%~7%  相比利用期现反向套利操作2%~3%的收益率、一个月的持仓成本,利用杠杆基金博市场反弹收益的投机资金则赚了个钵满盆满。  短短的3个交易日,杨林(化名,某私募基金操盘手)就将3%的收益率稳赚到手,这不禁让他小小地得意了一番。  6月24日,上证综指暴跌超过5%,创4年来最大跌幅。就在暴跌当日,包括杨林在内,抄底资金已经悄悄入场。其结果是,分级基金出现整体性高溢价。  事实上,在反弹前期“潜伏”杠杆基金,正成为市场先知先觉者一个绝佳的交易工具。信诚中证500指数分级基金经理吴雅楠表示,如果认为指数要上涨,跟踪指数的杠杆基金应该是分享反弹行情的首选,因为这些杠杆基金在反弹过程中上涨得更快。  “如果按照整体溢价3.78%计算,扣除整个套利操作的成本(申购费以及卖出的佣金),实现套利可以获得超过3%的收益。”杨林分析。而杨林的全部操作,只不过是申购信诚中证500母基金后拆分,并在二级市场上分别卖出。  “对于提前潜伏,早就持有银华深100的左侧套利资金,只要在6月25日成功卖出,则意味着它们可以获得7%以上的套利收益。”杨林估计。  截至6月25日收盘,银华深100场内整体溢价率高达7.4%,盘中溢价一度超10%。  “所有分级基金的集体上涨往往是市场反弹的信号。但如果在24日大跌时再买入,其实你就已经错过了获得最高溢价的机会了。”某分级基金经理告诉记者。其原因在于投资者在T日于场内申购分级基金母基金,要在T+2日拆分后,再在T+3日分别于二级市场卖出。  “这里面有一个时间差。而6月25日,分级基金的整体放量已经是大套利资金出货的标志了。”该基金经理说。  深交所数据显示:6月25日,成交前三名的银华锐进、银华稳进及申万进取成交额分别为7.48亿元、4.24亿元及1.62亿元,较前一个交易日继续放大。  由于操作灵活,且没有单一基金持仓量的限制,杠杆基金的套利资金多以私募基金和游资为主。  这并不是杨林第一次操作。在今年2月份、去年12月的市场大反弹也曾经令杨林小赚两笔。  但是,与去年12月份高溢价持续时间较长相比,这次反弹则表现出脉冲式行情。  “分级基金尴尬在于,溢价的脉冲时间越来越短,套利机会稍纵即逝。”吴雅楠表示。  对于未来市场走势,吴雅楠表示,汇丰PMI指数再次低于预期,加深了市场对经济增速下滑的预期,美国收缩QE规模预期的加强以及短期国内流动性的持续紧张,都加大了对市场的扰动,因此A股市场短期下行趋势难以逆转。  根据以上判断,吴雅楠建议投资者谨慎参与杠杆份额,对短期市场把握精准的投资者则以交投活跃的产品作为投资标的,操作手法以快进快出为主。  “如果此次套利资金赌错了方向——市场没有反弹而是继续下跌,最终引发某只分级基金折算的话,那么参与其中的这一拨套利资金的损失至少也有30%~50%。”某分级基金经理估算。

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