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黄金GOLD与白银的亲密关系金讯直播贵金属网

发布时间:2020-07-13 12:05:31 阅读: 来源:转子泵厂家

黄金(GOLD)占据主导地位,但白银供给仍对黄金(GOLD)产生一些影响

正如珠宝制造需求和投资流向对于两种金属相对行情的反应各异,黄金(GOLD)和白银对供给变化的反应程度也有所不同。原因主要有两点:一是可替代性;二是行情差异。当金价上行时,黄金(GOLD)珠宝销售往往发生暴跌,但同时在某种程度上有利于白银饰品。

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图1为1年期滚动金、银相关性

尽管黄金(GOLD)和白银之间的关系不具备完全可替代性,但是两种金属之间的相互影响却极为强烈:这种关系凸显于它们良好和继续的正相关性(见图1)。因此,理解两种金属的最佳方式是将其看作是在同一个“生态系统”中的成员,本文主要预测该生态系统究竟是如何运转的。1978年以来,为期一年的滚动相关性的范围从低至0.35到高至0.9,并且平均为0.7。这些正相关性的根本原因是黄金(GOLD)和白银在珠宝制造、牙科和投资使用中存在着显著的重叠。

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图2为黄金(GOLD)和白银开采年变化相关性

为市场带来更多黄金(GOLD)也许者白银的真正途径是通过矿业开采,此外还有所谓的次级供给:即以前开采的黄金(GOLD)和白银。然而,次级供给似乎并不影响行情;当更高的行情为市场带来更多的次级供给时,行情走势却恰恰相反。对于黄金(GOLD)和银价最为重要的是初级开采供给。

黄金(GOLD)和银价对采矿产量变化均呈现消极敏感性;而和白银相比,黄金(GOLD)尤为如此。利用1977年至2014年的年度经济数据,我们构建了一个简单的回归模型:有关黄金(GOLD)(也许白银)平均实际行情变化(扣除通货膨胀);从一年至下一年(“y”也许“因”变量)到黄金(GOLD)和白银开采供给同比变化(“x”也许“自”变量)。在我们讨论任何结果之前,需要注意的是:黄金(GOLD)和白银的开采供给同比变化之间几乎没有任何相关性(图2),从统计学的角度,这一点十分重要,因为它为我们消除了多重共线性的可能—其将导致回归模型结果难以解释。

有趣的是,金价不仅对开采供给增加反应消极,而且也对白银开采供给增加产生负面反应。对于白银来述,结果更是耐人寻味:白银对黄金(GOLD)开采供给增长的反应比对其自身开采增加的反馈更为消极(图3)。

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图3为对开采供给变化的敏感度

参照回归结果,在1977年至2014年之间,黄金(GOLD)开采供给的1%的对数增加导致(平均)金价出现2.15%的对数下探以及银价3.06%的对数下探。同时,白银开采产量对数增加1%导致(平均)金价对数下探1.88%以及银价1.72%的对数下滑。此外,从统计学的角度来看,该回归模型的结果也相当可观:黄金(GOLD)和白银开采供给的变化可以解释52%的金价同比变化,以及47%的银价同比变化。另外,金价变化相对黄金(GOLD)和白银开采供给变化的β敏感度也十分显著。同时,随机获取如此良好结果的可能性极低(p值),当然,白银供给影响白银价格的情况除外。

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开采供给上升对于金价的负面影响在其历史经济数据中显而易见(图4)。金矿开采供给在上世纪70年代后期出现下降,同时黄金价格飞涨。随即从1981年至1998年,黄金(GOLD)年开采从大约3000万金衡盎司飙升到超过8000万金衡盎司,这同时与黄金价格和白银价格的低迷期进一步延长不谋而合。这之后从上世纪90年代末直至2009年,金矿开采产量开始下降进而导致黄金(GOLD)实际行情飙升—几乎回到其1980年的通货膨胀整理后的峰值水平。然而,2009年以来,开采供给开始回升,黄金价格在2011年达到高峰,自那以后,以美元计的黄金价格有所下探。

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图4为金矿开采供给和行情

如果黄金(GOLD)(1177.56,-2.37,-0.20%)开采供给在未来几年持续增长,这将可能同时给黄金价格和白银价格(15.7,-0.05,-0.32%)施压。然而,黄金价格下降也不一定将会导致贵金属开采产量下滑。上世纪80年代初金价曾发生崩溃,但直到1998年也没有触底,同时开采产量却持续飙升。一旦矿业公司投资新矿山并开始生产,只要其现金流保持正值,它们普通都必须持续生产,即使黄金价格和白银价格下探。

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